Несмотря на некоторую потерю интереса инвесторов к бумагам «Газпрома» с начала этого года, мы все же видим потенциал для роста в долгосрочной перспективе.

«Газпром» является одной из наших top picks и мы рекомендуем его бумаги к покупке с целевым уровнем в 305 рублей за акцию. Мы прогнозируем достаточно стабильный объем поставок газа в Европу объемом около 200 млрд куб.м в год, а также постепенное наращивание экспорта в Китай в связи с пуском Силы Сибири. При этом серьезной угрозы финрезультатам «Газпрома» в связи с более низкими ожидаемыми ценами на газ (165-170 долл./1 тыс.куб.м в 2020 г., по нашим прогнозам) мы не видим. Во-первых, в 2019 г. «Газпром» даже в условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры смог сохранить близкие к рекордным объемы экспортных поставок. Во-вторых, практически весь объем поставок идет на условиях долгосрочных контрактов, которые обычно и выше спотовых европейских, и в большинстве своем привязаны к цене на нефть. А ситуация на рынке нефти в 2020 г. не выглядит сильно слабой, цены прогнозируем на уровне 60 долл./барр. Brent. 

( Читать дальше )

Рынок сетевого газа перестает быть однополярным для «Газпрома» — теперь экспорт «голубого топлива» росхолдинга организован не только в Европу, но и в Азию. Правда надо учесть, что пока вводится в эксплуатацию северный участок газопровода, что позволит в первый год импортировать 5 млрд кубометров природного газа. С запуском центрального и южного участков объём прокачки достигнет 38 млрд кубометров в год, обеспечив газом ряд регионов КНР, вплоть до Шанхая.

Старт «Силы Сибири» — по сути, рубикон в газовой стратегии Российской Федерации. Стратегический прицел на равновеликость азиатских поставок в сравнении с европейским вектором вскоре может постепенно стать и приоритетным для «Газпрома» направлением. Хотя, конечно, Старый Свет будет еще долгое время оставаться базовым рынком для «Газпрома»: новые мощности систем по доставке газа в Европу «Северный поток — 2» и «Турецкий поток» (выйдут на проектный режим работы в 2020 году) внушительны. Их суммарный потенциал прокачки сырья может достигать 90 млрд кубометров газа в год.

Пасечник Александр

( Читать дальше )

Владимир Путин и Си Цзиньпин проконтролировали запуск газопровода Сила Сибири     

Вчера Владимир Путин и Си Цзиньпин приняли участие в церемонии запуска газопровода Сила Сибири, который проходит через Иркутскую область, Якутию и Амурскую область. Строительство трубопровода началось еще в 2014 году. Трубопровод будет использоваться для поставок газ с Чаяндинского (в Якутии) и Ковыктинского (в Иркутской области) месторождений (предполагаемый уровень добычи — по 25 млрд куб м в год). Проектная мощность газопровода составляет 38 млрд куб м в год.

Начиная с 2020, в первые три года минимальный уровень поставок, согласно контракту, должен составить 5, 10 и 15 млрд куб м соответственно, при этом объем обязательного к отбору газа составит 85% от этих объемов. Хотя ожидается, что трубопровод выйдет на полную мощность только к 2025 году, мы ожидаем, что наращивание экспорта в Китай поддержит профиль роста Газпрома в будущем.

Атон

«Газпром» (+1,39%) запустил экспорт в Китай по «Силе Сибири». В будущем году, по некоторым данным, будет поставлено порядка 5 млрд куб. газа рыночной стоимостью около $1 млрд. При этом, параметры контракта не раскрываются, мы предполагаем, что цены соответствуют мировому рынку.

Говорить о рентабельности трубопровода рано до выхода его на полную мощность, который ожидается через пять лет. Из ожидаемых новостей – совершенствование дивидендной политики. Мы полагаем, что компания перейдет на выплаты акционерам 50% прибыли на горизонте трех лет.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Газпром» остаётся одной из главных идей роста на российском рынке. Начал работу газопровод «Сила Сибири». 8 января, как заявляет президент РФ В. Путин, будет запущен «Турецкий поток». Это означает, что уже в начале 2020 года объёмы экспорта за рубеж возрастут на четверть.

На этом позитивном фоне США вновь угрожают ограничительными мерами для проекта «Северный поток 2». Однако время для этих мер выбрано весьма неблагоприятное. По сути, работы уже выполнены на 85% и остановить его становится крайне затруднительно. К тому же, одним из пунктов ограничений являются технологии на прокладку труб на большой глубине. Соответственно, пока новые санкции будут приниматься, «Газпром» вместе со своими партнёрами уже может завершить потенциально проблемную укладку. Отказываться от «Северного потока 2» Германия не собирается, что многократно озвучивала и даже угрожала применением ответных мер в адрес США. Соответственно, можно говорить, что вероятность реализации проекта с каждым днём стремится к 100%. Ожидать запуска можно уже будет во II квартале 2020 года. Соответственно, уже во II полугодии 2020 года экспортные возможности «Газпрома» увеличатся в полтора раза. «Сила Сибири», «Турецкий поток» и «Северный поток 2» позволят поставлять в дальнее зарубежье более 100 млрд кубометров газа ежегодно.

( Читать дальше )

Представленную «Газпромом» консолидированную неаудированную промежуточную сокращенную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2019 можно оценить как вполне нейтральную для капитализации компании. Выручка от продаж сократилась на 3,4%, до 5,698 трлн руб. При этом операционные расходы за отчетный период выросли на 3,8%, до 4,618 трлн руб. Тем не менее, благодаря позитивной динамике финансовых расходов и доходов, группе удалось увеличить прибыль, причитающуюся акционерам, на 3,05% до 1,048 трлн руб.

Отрицательный вклад в динамику доходов внес негатив на основном направлении деятельности компании – экспорте природного газа в дальнее зарубежье. Тут мало того, что средняя цена реализации за отчетный период снизилась на 4,65%, но и объемы продаж в Европу и другие страны сократились на 7,55% (с 185,4 до 171,4 млрд куб м). В результате выручка от этого экспорта сократилась год к году на 11,99% (до 1,884 трлн руб.). Потери экспортной выручки удалось отчасти компенсировать ростом цен на газ во внутренних продажах и продажах в страны бывшего Советского Союза, а также за счет увеличением выручки от продажи продуктов нефтегазопереработки, нефти, электрической и тепловой энергии.

( Читать дальше )

Третий квартал для «Газпрома» выдался не очень удачным по сравнению с предыдущим. На результаты повлияло главным образом снижение объемов и средних цен. Объем поставок в Европу сократился до 54 млрд куб. м в силу сезонных и прочих факторов. Средние цены в Европе снизились до 13996 руб. за 1 тыс. куб. м, а оценка выручки сократилась до 450 млрд руб. По итогам девяти месяцев выручка от продажи газа в Европу упала на 12%. В других сегментах продажи достаточно стабильны.

По итогам января-сентября финансовые результаты ухудшились из-за снижения продаж в третьем квартале и опережающего роста операционных расходов. Но прибыль за девять месяцев увеличилась до 1,1 трлн руб., главным образом вследствие сокращения финансовых расходов. Наш прогноз чистой прибыли компании по итогам 2019 года составляет 1,414 трлн руб. и — с учетом динамики рентабельности, несмотря на ухудшение статистики прибыли — выглядит вполне достижимым. Рыночный консенсус-прогноз по прибыли на четвертый квартал составляет 333 млрд руб.

( Читать дальше )

«Газпром» ожидает среднюю цену на газ в 2020-м на уровне 2017 года — в районе $200 за 1 куб. м. Низкая цена стала следствием различных факторов. В частности, Еврокомиссия требует больше газа продавать на споте. Но спотовый рынок исторически — это балансирующий рынок, где торгуются небольшие объемы, а большинство контрактов (78%) заключается на долгосрочной основе на условиях привязки к нефтяному базису. Увеличение объема продаж никак не повысило число покупателей на рынке, поэтому цены, и без того отличающиеся высокой волатильностью, резко просели (до $90  за 1 куб. м). В результате страны ЕС сумели на комфортных условиях практически целиком заполнить ПХГ, сделав достаточные запасы на весь зимний период. На споте цены могут «гулять», но к заметному росту продаж Газпрома это не приведет.

В случае прекращения транзита через Украину с 1 января в странах, не имеющих ПХГ (Сербия, Босния, Молдова) дефицит газа возникнет, но на европейском рынке в целом ситуация будет стабильной. Рисков для СП-2 нет: закон в Германии разрешает его использование со 100% мощностью. Соответственно, для существенного изменения расклада сил на рынке нет предпосылок. Сейчас доля Газпрома приблизительно 37%, СПГ — 13%, остальное обеспечивают внутренние (Норвегия) и внешние поставщики.  Но долгосрочно, на горизонте до 2035 года, цены на газ и объемы будут расти (на 13–23 и 22–39% соответственно).

( Читать дальше )

Сегодня опережающую динамику демонстрируют акции «Газпрома», что мы связываем с несколькими новостями. Во-первых, стало известно, что был заполнен газопровод «Сила Сибири», по которому российский газ будет экспортироваться в Китай, что само по себе создает позитивный фон. Во-вторых, появилась совсем свежая новость о том, что Дания одобрила строительство «Северного потока-2» по заданному маршруту, что не оставляет практически никаких препятствий для окончания строительства проекта. В-третьих, близится дата опубликования отчетности компании за 3К19, где, возможно, будет уже официально объявлено об изменении дивидендной политики. В-четвертых, не стоит забывать, что у компании остается пакет казначейский акций в размере 3%, который также может быть погашен в ближайшее время. Ну и наконец, близится развязка по вопросу украинского транзита, что может устранить и этот риск для компании. Как ни странно, все новости носят позитивный характер, и мы не исключаем, что этот марш акций «Газпрома» продлится еще какое-то время.

Мы считаем, что в самом позитивном сценарии бумаги компании могут достигнуть 300 рублей за акцию до конца года.

Асатуров Константин
УК «Система Капитал»

Акции «Газпрома» обновили сегодня днем пики июля т.г. и максимумы с августа 2008 года. Таким образом, до нашей целевой фундаментальной цены в 276 руб./акцию осталось 6%.

Масштабный рост бумаг «Газпрома» во многом несет эмоциональный характер – т.к. он начался после публикации новостей о заполнении газом части газопровода «Сила Сибири». Так, 29 октября пресс-служба «Газпрома» объявила, что «Сила Сибири» заполнена газом с Чаяндинского месторождения. Поставки с газоизмерительной станции в районе Благовещенска пойдут в Китай по трансграничному переходу через Амур. Тем не менее, добычу газа на Чаянде начали еще в августе, а в мае «Газпром» говорил, что начнет заполнять «Силу Сибири» с 1 сентября. Поставки в Китай запланированы были на начало декабря. То есть, фактически все идет по графику.

Мы же в стратегии на 4 кв.2019 г. рекомендовали покупать бумаги «Газпрома», опираясь на идею перехода к выплатам 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды в ближайшие 3 года. Эта тема (переход «Газпрома» к выплатам дивидендов в соответствии с требованием правительства) тянется с 2016 г. Однако только в этом году это стало более, чем реально. В мае руководство повысило рекомендацию о выплате дивидендов за 2018 г. до рекордных 393 млрд руб. или 16,6 руб. на акцию (27% от чистой прибыли по МСФО). Если коэффициент выплат поднимется до 50% от чистой прибыли по МСФО, то акционерам можно будет рассчитывать на 30-35 руб. на акцию, что дает дивдоходность порядка 13-15%. В ноябре 2019 г. запланировано заседание правления, где будет обсуждаться новая дивидендная политика.

( Читать дальше )